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10月16日，華菱星馬（600375.SH）公告稱將非公開發(fā)行股票的價(jià)格由10.55元/股調(diào)低為7.35元/股。
公告還稱由于華菱汽車原募投項(xiàng)目“年產(chǎn)3萬臺(tái)重型載貨汽車項(xiàng)目”即將建成投產(chǎn)，因此不再為此項(xiàng)目募集資金。而華菱星馬于2012年2月22日才宣布要為此“即將建成投產(chǎn)”的項(xiàng)目募資。
此外，受多重不利因素的影響，華菱星馬營業(yè)收入和凈利潤大幅下滑，擴(kuò)產(chǎn)改造項(xiàng)目能否達(dá)到預(yù)期收益也令人擔(dān)憂。
調(diào)低定增發(fā)行價(jià)三成
即將建成投產(chǎn)還募資？
10月16日，華菱星馬公告稱將非公開發(fā)行股票的發(fā)行價(jià)格修改為不低于定價(jià)基準(zhǔn)日（第五屆董事會(huì)第五次會(huì)議決議公告日2012年10月16日）前二十個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的90%，即不低于7.35元/股。公告還稱，本次非公開發(fā)行股票的數(shù)量不超過18,000萬股（含18,000萬股），募集資金總額不超過136,500萬元；擬用于年產(chǎn)5萬臺(tái)重型車發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目。
此前，華菱星馬于2012年2月22日首次發(fā)布的非公開發(fā)行股票預(yù)案顯示，華菱星馬原計(jì)劃以不低于10.92元/股的發(fā)行價(jià)格發(fā)行不超過18,000萬股（含18,000萬股），募集資金總額不超過197,000萬元，擬用于年產(chǎn)3萬臺(tái)重型載貨汽車項(xiàng)目以及年產(chǎn)5萬臺(tái)重型車發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目。
此后，由于華菱星馬2011年每10股派現(xiàn)3.7元，將發(fā)行價(jià)格修改為10.55元/股；而此次由于股價(jià)下降，華菱星馬再次修改發(fā)行價(jià)格，在10.55元/股的基礎(chǔ)上降低了約三成，下探為7.35元/股。
此次修訂公告還稱，由于華菱汽車原募投項(xiàng)目“年產(chǎn)3萬臺(tái)重型載貨汽車項(xiàng)目”即將建成投產(chǎn)，因此華菱星馬對(duì)本次非公開發(fā)行的募投項(xiàng)目、募集資金總額和發(fā)行底價(jià)進(jìn)行調(diào)整，將募集資金全部用于年產(chǎn)5萬臺(tái)重型車發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目。
至此有投資者質(zhì)疑，股價(jià)下降，華菱星馬就降低定增發(fā)行價(jià)格，那如果股價(jià)繼續(xù)下降，華菱星馬是否會(huì)再次降低發(fā)行價(jià)？
華菱星馬證代李峰對(duì)此回應(yīng)，公司主要是出于募集資金總額和募投項(xiàng)目調(diào)整的考慮對(duì)發(fā)行價(jià)格進(jìn)行的修改；此后應(yīng)該不會(huì)進(jìn)行再次修改了。
此外，還有人質(zhì)疑，既然“年產(chǎn)3萬臺(tái)重型載貨汽車項(xiàng)目”即將建成投產(chǎn)，那華菱星馬為何年初還要為此項(xiàng)目募集資金呢？
翻閱此前資料查到，華菱星馬此前收購華菱汽車時(shí)曾于公告中提到，華菱汽車于2008年就已將年產(chǎn)3萬輛重型載貨汽車項(xiàng)目備案，于2010年上半年開始建設(shè)，項(xiàng)目建設(shè)期兩年，總投資11.84 億元，資金來源為申請(qǐng)銀行貸款7.22億元，其余為企業(yè)自籌。此外，華菱汽車2009年還收到政府補(bǔ)貼3萬輛重型汽車項(xiàng)目款1.18億元。
由此來看，年產(chǎn)3萬輛重型載貨汽車項(xiàng)目于2012年上半年就應(yīng)該要建成投產(chǎn)；但華菱星馬并未于2012年2月22日發(fā)布的定增預(yù)案中提到該項(xiàng)目的建設(shè)時(shí)間，也未提到該政府補(bǔ)貼。華菱星馬稱擬投入該項(xiàng)目的募集資金為5.9億元，顯然只是要?dú)w還銀行貸款以及置換公司先期投入。
證代李峰對(duì)此回應(yīng)，華菱星馬年產(chǎn)3萬輛重型載貨汽車項(xiàng)目并非于2012年上半年投產(chǎn)，而是于2012年年底建成投產(chǎn)，資金缺口部分是公司通過自籌資金解決的。
市場(chǎng)競(jìng)爭加劇銷量下滑
項(xiàng)目能否達(dá)到預(yù)期效益？
華菱星馬稱，產(chǎn)能規(guī)模的限制成為制約公司擴(kuò)大產(chǎn)品銷售、提高市場(chǎng)份額的瓶頸；且由于華菱汽車發(fā)展迅速，且前幾年產(chǎn)銷量快速增長，擔(dān)心由于產(chǎn)能受限影響公司未來發(fā)展，因此開展年產(chǎn)3萬臺(tái)重型載貨汽車項(xiàng)目以及5萬臺(tái)重型車發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目。
華菱星馬還稱，預(yù)計(jì)年產(chǎn)3萬臺(tái)重型載貨汽車項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入750,000萬元（不含增值稅），實(shí)現(xiàn)凈利潤30,610萬元，稅后內(nèi)部收益率為17.81%，投資回收期為7.57年（所得稅后，含建設(shè)期）；預(yù)計(jì)5萬臺(tái)重型車發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，年新增營業(yè)收入427,350萬元（不含增值稅），新增凈利潤35,566萬元，稅后內(nèi)部收益率為18.19%，投資回收期為7.05年（所得稅后，含建設(shè)期）。
但實(shí)際上，從2011年下半年開始，受歐債危機(jī)延續(xù)以及國家對(duì)房地產(chǎn)限購政策、固定資產(chǎn)等基礎(chǔ)性投資放緩等因素的影響，華菱星馬產(chǎn)品的市場(chǎng)需求減少，市場(chǎng)競(jìng)爭日趨加劇。
2011年度，華菱星馬實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入685,369.39萬元，同比下降15.33%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤50,486.28萬元，同比下降29.05%。2012年上半年，華菱星馬實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入237,884.70萬元，同比下降47.11%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤11,089.85萬元，同比下降71.50%。
華菱星馬的重卡業(yè)務(wù)主要來自華菱汽車。華菱汽車2008年、2009 年、2010年分別實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入271,670.85萬元、382,208.59萬元及637,141.70萬元，實(shí)現(xiàn)復(fù)合增長率53.14%。2008-2010年凈利潤9,197.92萬元、24,602.85萬元、 44,592.79萬元。
但2011年，華菱汽車實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入510,445.26萬元，同比下降近20%，實(shí)現(xiàn)凈利潤26,184.27萬元，同比下降41%。2012年上半年，華菱星馬的重卡業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入147,172.65萬元，同比下降20.81%，營業(yè)利潤率減少了5.75個(gè)百分點(diǎn)。
面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭形勢(shì)日趨嚴(yán)峻、原材料價(jià)格上漲等不利局面。華菱星馬更是將原2012年經(jīng)營計(jì)劃“實(shí)現(xiàn)銷售收入80 億元（含稅），實(shí)現(xiàn)凈利潤5.5億元”調(diào)整為“實(shí)現(xiàn)銷售收入50億元（含稅），實(shí)現(xiàn)凈利潤3億元”。
而目前華菱汽車生產(chǎn)、銷售并未受到產(chǎn)能制約，若銷量下滑，這些擴(kuò)能改造項(xiàng)目會(huì)否使公司面臨產(chǎn)能過剩而無法消化的風(fēng)險(xiǎn)呢？
證代李峰回應(yīng)稱，目前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)走弱只是暫時(shí)的，從中長期來看還是較好的；相信宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)有所好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)明年下半年市場(chǎng)就會(huì)回暖。而年產(chǎn)3萬臺(tái)重型載貨汽車項(xiàng)目雖然年底建成投產(chǎn)，但明年能否達(dá)產(chǎn)還取決于市場(chǎng)情況。
